投资要点：  
    独特的区域经济背景造就良好的金融生态环境   
    宁波区域经济形成独特的"宁波模式"，现代企业制度先进，中小企业发达； 经济外向程度较高，但中小企业出口商品以基本品为主，受经济波动影响小； 政府治理完善，较少对地方经济进行不当干预，使区域内金融生态环境十分优越。公司将92%的资产布局于全国金融生态环境前6 的城市，区位优势显著， 为其盈利水平提供了强有力的保证。  
    公司五大利润中心与一体两翼的布局初步形成   
    公司的发展计划主要包含了五大利润中心和一体两翼区域布局。目前，五大利润中心体系日益清晰，中小企业业务是公司长期专注的重点。公司以长三角为"一体"，以珠三角、环渤海为"两翼"的区域布局初步形成。公司建立了成熟的中小企业贷款风控体系，其上乘的资产质量证明了该风控体系的成效。  
    资产结构均衡，存贷利差较高，费用控制得力   
    与其他城商行相比，公司资产结构均衡。贷款投放以中小企业和个人为重点， 行业分布较为合理，融资平台贷款和房发产开发贷款占比很小。贷款收益率较高，存贷利差居于行业前列。管理费用受当地收入水平、零售业务特点和区域扩张等因素影响，压力较大，但控制得力。  
    后期经济尚存不确定性，但中小企业有望迎来良好发展时期   
    后期国内外宏观经济仍存在较大不确定性，年底仍需关注企业流动性紧张问题。我们预计随着政府投资淡出，和宁波地区企业转型升级，未来区域内中小企业有望迎来良好的发展时期。公司将继续稳步推进现行战略，并适时继续实施区域扩张，走专业化经营、区域化经营的路子。  
    盈利预测与估值   
    预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.06 元、1.26 元、1.42 元，现价对应PE 分别为8.8 倍、7.4 倍、6.6 倍。根据我们的EVA 估值模型，公司合理价值在10.42 元左右，给予增持评级。