投资要点:
    规模扩张、净息差提升、手续费增长驱动净利润高速增长。【】。
    宁波银行前三季度实现净利润25.57亿元，同比增长36.15%，超出市场以及我们的预期。【】。驱动盈利显著增长主要是因为生息资产规模增长、净息差提升、手续费及佣金净收入增长，分别贡献了净利润增长22.06%、7.45%、7.08%。
    存贷款市场份额与上季持平；净息差环比、同比均大幅上升。
    贷款及垫款总额为1170亿元，比上季度增长2.87%，市场份额为0.21%，同比上升1个BP、环比持平。
    经计算得三季度净息差（期末期初均值）3.02%，比二季度上升56个BP，比去年同期上升60个BP。
    净息差环比大幅提升主要是因为一、宁波银行大幅压缩同业资产，同业资产环比将近缩减60%，助推净息差环比大幅提升。二、7月份的对称加息是有利于净息差扩大的，前三季度存贷利差达4.86%，比上半年扩大14个BP。
    净息差同比大幅提升主要是因为一、基准利率的不断上行利好息差扩大。二、紧缩环境下，银行议价能力高，资产端的利率上浮幅度要大于负债端的利率上浮幅度。三、相比2010年三季度，本报告期同业资产占比大幅下降，贷款资产占比大幅提升，资产结构进一步优化，利于息差扩大。
    手续费收入超高速增长，但季度间波动过大。
    前三季度手续费净收入6.5亿元，同比增长80.11%。三季度单季手续费收入2.79亿元，比二季度多增279%，手续费增速季度波动较大。
    三季度成本收入比(含营业税)小幅提升，四季度或继续上行。
    三季度单季成本收入比（含营业税）41.07%，比二季度上升0.47个百分点，我们预计四季度成本收入比会继续上升。
    资产质量改善，拨贷比达1.50%，未来拨备计提压力较大。
    三季度不良贷款余额7.77亿元,不良率0.66%,继续双降,其中不良率比中期下降3个BP。其中关注类贷款余额21.18亿元，比中期减少3.72%，关注类贷款占比1.81%，比中期下降12个BP；逾期贷款余额8.45亿元，比中期微增0.79%，逾期贷款趋于稳定；房地产开发贷款占比4.71%，处于行业较低水平。拨贷比达1.50%，比中期上升4个BP，离监管层要求的2.5%有一定距离；拨备覆盖率达到225%，比中期上升15个百分点，未来拨备计提压力较大。
    估值和投资建议：
    宁波银行2011年三季度资本充足率和核心资本充足率分别为15.53%和12.33%，资本充足，未来业务发展资本有保障。预计2011年全年实现净利润29.67亿元，同比增长27.8%，每股净利润1.03元，每股净资产6.21 元，11年动态市盈率、市净率分别为9.91倍、1.64倍，给予买入评级。