报告摘要： 
    业绩符合预期。2012年1季度，公司共实现归属于母公司净利润56亿元，同比下降29%，每股收益为0.2元；期末净资产为2048亿元，比上年末增长6.9%，每股净资产为7.25元；净利润同比下降主要是由于资产减值准备的增加，净资产环比改善受益于投资环境的改善。公司2012年1季度的综合收益为133亿元，较去年同期的48亿元大幅增长176%，同样是受益于报告期内投资环境的好转。 浮亏对利润表的压力逐步释放。2012年1季度公司提取了77亿元的资产减值准备，较去年同期的16亿元大幅增长了391%，大额资产减值准备的提取是公司在投资环境改善的环境下净利润出现较大幅度负增长的原因。去年年末公司的资本公积项下的浮亏为195亿元，今年一季度提取的减值准备相当于当时浮亏的39%。 由于提取减值准备,投资收益率下行。截至2012年1季度末公司的投资资产总额为1.55万亿元，较2011年末增长4%。本报告期内公司实现投资收入（投资收益-联营合营企业收益+公允价值变动）180亿元，同比增长6%。如果考虑投资资产减值损失及投资业务营业税及附加，则公司在2012年1季度的年化投资收益率为2.71%，而去年同期为4.5%，主要的原因在于提取了减值准备降低了今年的投资收益率。 规模保费同比有所减少。公司报告期内实现规模保费收入1138亿元，同比下降7.5%。2012年以来公司规模保费的增长未见明显好转，但公司业务结构预计将显著改善。 维持公司增持-A的投资评级和20元的目标价。个税递延政策可能将较快推出从而打破目前保费增长面临的瓶颈，保险股并未包含该预期；同时我国金融体系再平衡的序幕正在拉开。我们维持保险行业领先大市-A的投资评级，并维持中国人寿增持-A的投资评级和20元的目标价。