事件回顾： 
    公司公布2012年第一季度报告：报告期内合计实现营业总收入7.14亿元，较去年同期增长1.35%；营业利润3.98亿元，同比增长23.76%；归属于上市公司股东的净利润为3.33亿元，同比增长23.92%。
    投资要点： 
    整体收入放缓事出有因，阿胶系列增长趋势不变：12年第1季度公司整体营业收入同比增长幅度仅为1.35%，低于市场的预期判断，究其原因为公司2011年11月转让所持医药商业子公司湖北金马的股权，导致本季度收入合并口径发生变动；报告期内以经营阿胶系列产品为主的母公司分别实现销售收入、净利润6.09和3.13亿元，较去年同期增长20.42%和26.46%，表明阿胶系列产品基本上延续了2011年三季度以来的增长趋势。 提价效应将逐步显现，利好全年业绩增长：今年1月份公司公告上调阿胶块的出厂价10%，由于本次价格调整幅度不大，我们判断将对终端消费市场影响较小，不会影响阿胶块销量逐渐恢复的整体发展趋势；同时复方阿胶浆零售价上调幅度不超过30%，具体将视各地区备案情况确定，我们认为随着阿胶浆零售价调整在各地区备案的逐步完成，其出厂价也将会随着进行调整，有望进一步提高公司的盈利能力，利好于公司全年业绩增长。 工业明胶事件，阿胶误伤痕迹明显：近期随着工业阿胶事件的发酵，公司的股价出现较大调整，我们认为公司造假的可能性较小，受到误伤痕迹明显：首先，阿胶作为药品，其原料、制作工艺、质量标准以及检测方式在药典中均有明确记载，由于药品的特殊性,其在制造和流通环节均受到行业主管部门较为严格监管；其次，公司阿胶系列产品具有较强的定价权，能够通过提价将成本压力转嫁给下游消费者；最后，公司作为行业龙头，一贯重视自身阿胶产地正宗、原料正宗以及工艺正宗的地位，在市场上具有良好的品牌形象。 质量管控严格，有望受益行业规范化：公司重视产品质量控制，并率先在阿胶"全产业链"实现质量管控，原料上，坚持整张驴皮采购，实施驴皮溯源工程，从源头上确保产品安全；工艺上，公司在继承传统工艺精华的基础上，引入多项专有技术工艺制定了《阿胶生产工艺规程》和《阿胶生产岗位操作法》，制定了高于国家标准的十几项阿胶质量内控标准； 并将DNA指纹图谱应用于阿胶真伪鉴定，我们认为未来随着阿胶行业的规范化，公司作为品牌优势明显的龙头企业有望成为受益者。
     投资评级： 
    公司2011年出售商业子公司湖北金马股权，合并口径的变化是导致报告期内整体收入增速放缓的主要原因，这并不影响我们对公司未来整体成长性的判断，因此维持公司12-14年EPS为1.73、2.14、2.52元；我们认为公司历来重视自身品牌形象、产品质量管控严格、成本压力较小，使得公司造假的可能性较小，公司此次下跌为投资者提供难得的买点，维持 "买入"评级，目标价55.80元。
    投资风险： 
    营销策略改变；阿胶浆销售低于预期；