投资要点  公司公布2012年一季报：公司2012 年第一季度实现营业总收入7.14亿元， 同比增长1.35%，主营业务利润为5.29 亿元，同比增长15.53%，营业利润为3.98 亿元，同比增长23.76%，归属于母公司所有者的净利润为3.33 亿元，同比增长23.92%，基本每股收益0.51元，每股经营现金流为-0.01 元。  理性看待季度业绩的波动：由于阿胶块持续的价值回归，公司营销上需要适度控货，所以短期可能会存在业绩的波动。针对2012 年一季度，公司期初提高了阿胶块的出厂价、以及复方阿胶浆的最高零售价，但是由于提价的时滞效应，可能一季度并未充分享受到提价的利好。而另一方面公司为节约驴皮资源，阿胶块销量也不会大幅提升。以上原因综合导致一季报的业绩增速略低于预期。  看好全年较高增长：我们认为年初的提价因素会逐渐显现，而且全年阿胶块销量可能比去年会略有提升；此外复方阿胶浆最高零售价提高30%有利于激发经销商的热情，也为各地区备案好以后提高出厂价奠定基础，可能会在实质上提升公司业绩。公司战略上也日渐重视桃花姬等阿胶衍生的消费产品， 可能会成为业绩又一个增长点。综合来看，我们仍看好公司全年会有较高的增长。  公司重视产品质量：公司竞争力一贯体现在收购正宗驴皮、使用独一无二的地下水和代代相传的炼胶工艺。目前国内食品和药品质量问题频出，行业对于质量检测标准的呼声可能越来越高。公司作为行业龙头，一直在研究如何鉴别正宗阿胶的方法，如果成熟并推出可能会很大程度上竖清行业乱象，而东阿阿胶的竞争力可能会进一步增强。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.72、2.14、2.65元，给予2012 年31 倍市盈率估值，对应目标价53.60 元，维持公司增持评级。   风险提示  提价后市场接受度的风险，原材料收集和质量的风险。