投资要点：
    公司一季度业绩略低于预期，母公司仍保持较快增长速度。12 年一季报营业收入7.13 亿，同比增长1.35%，主要系出售医药商业子公司所致；实现净利润3.33 亿，同比增长23.9%，EPS 0.51 元；经营性现金流为-604 万，主要是应收票据为2.21 亿，增加了1.7 个亿所致。其中母公司营业收入6.09 亿；较同期上升 20.43%。母公司净利润3.13 亿，同比上升26.46%；母公司毛利率持平为75.2%；期间费用率略降2pp 至17%。
    阿胶系列产品12 年仍将保持较快增速。阿胶块：价格出厂零售均提10%；量持平或略降；阿胶浆：零售价提价30%，出厂价提价10-15%，需要全国备案，防止窜货，因此将在全国做完后统一提价，提价效应更多体现在下半年；保健品收入增幅在40%以上。（11 年阿胶系列产品收入22.89 亿，同比增长27.08%；毛利率70.83%，同比增加4.51个百分点。其中，我们估计阿胶块收入约12 亿，毛利率81%左右；复方阿胶浆收入约8 亿，同比增长约23%；毛利率62%；保健食品收入2.89 亿左右，同比增长约45%，毛利率50%左右。）建议增持，目标价53.4 元。2012 年公司阿胶块销售将逐渐恢复，阿胶浆将保持稳定增长，我们认为阿胶浆的提价效应将体现在下半年，因此不能以一季度来预测全年，预计12、13 年EPS 为1.73、2.14 元。
    目前股价39 元，给予目标价53.4 元，维持“增持”评级。