事件：
    公司 2012年一季度实现营业总收入 19.12亿元，同比下降 8.5%，营业利润 8.03 亿元，同比增长 7.7%，归属于上市公司股东的净利润 6.04 亿元，同比增长 7.41%。  
    投资要点 
    多重效应导致一季度收入下滑 
    公司一季度收入同比下降 8.5%，我们认为这主要由以下几大原因造成：1、去年一季度公司进行了提价，经销商提前备货，同期收入确认较多，我们认为到今年下半年这一基数效应将逐渐减弱；2，春节元旦间隔较近，节日效应不明显；3，进口葡萄酒春节团购力度较大，分流了传统渠道的销售，对公司造成了不小的影响。公司已开始开展团购业务，全力抢夺这一新兴渠道。 
    规模效应继续显现，费用率下降 
    公司一季度销售费用 4.68 亿元，绝对值同比下降 18.2%，销售费用率 24.5%，同比下降近 3个百分点，公司规模效应继续显现 
    看好公司的长期投资价值 
    虽然短期收入增长承压，我们依然看好公司的长期投资价值。作为国产葡萄酒龙头，不断精耕的渠道，富有影响力的品牌，管理层与股东利益一致的体制是公司不断超越长城，王朝的核心竞争力，面对进口葡萄酒的竞争，保守估计公司能维持住目前的市场份额并能分享中国葡萄酒行业的高速增长。  
    财务与估值 
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 4.38、5.42、6.64 元，同比增长 21.2%，23.5%，22.6%，DCF 预测值为 123.60 元，维持公司买入评级。