投资要点：
    一季度业绩延续下滑
    2012 年第一季度张裕实现营业收入19.12 亿元，同比下降8.5%，归属上市公司股东净利润6.04 亿元，同比增长7.41%，EPS 1.15 元。
    受宏观经济减速运行、进口葡萄酒低价抛售侵占市场、去年同期基数较高等多方因素影响，张裕出现了连续两个季度的业绩下滑。
    一季度公司毛利率74.74%，同比持平，环比下降3.51%；期间费用率同比下降幅度较大，下降5.17%。
    进口酒冲击是阶段性的
    由于进口葡萄酒的高利和经销商对终端暴利的预期，11年进口葡萄酒库存大幅上升，在经济减速运行的预期下，引起部分经销商低价抛售。但随着大资本、大集团的加入，行业门槛自然提高，采用短期市场行为的企业将难以生存，未来有能力进行渠道整合，打造统一推广平台的进口商或许才能真正分享到葡萄酒在我国快速增长的盛宴。
    公司多项工作保障2012增长
    2011年公司对销售体系进行了一定的合并调整，成立了三个品牌管理部。一是葡萄酒，对高中低档酒的发展略微进行了调整，在进军高端酒同时兼顾中低档酒；二是白兰地，进行了产品梳理，按照国际惯例打造产品体系，并标示星级以便于国内消费者区分产品档次，白兰地主要面向中低端市场，布局全国性市场，在各省逐步设立经销网点；三是进口酒代理，合并进出口酒的销售，加快推进先锋酒业代销洋酒的步伐。