期待高端酒庄新品推出
    张裕 2012 年1 季度实现收入19.12 亿元，同比下降8.5%；归属上市公司股东净利润6.04 亿元，同比增长7.41%。每股收益1.15 元，略低于市场预期。公司的毛利率和费用率在持续改善，盈利能力在增强。预计2012 年下半年高端酒庄新品推出有望带领公司收入增速回升。
    支撑评级的要点
    产品结构和费用率持续改善。张裕2012 年1 季度收入同比下降8.5%，净利润同比上升7.4%，毛利率和费用改善使得利润表现明显优于收入。相比2011 年1 季度，葡萄酒产品结构提升使得其毛利率上升了0.7个百分点。销售费用率和管理费用率延续了去年下降的趋势，分别同比下降了2.9 个百分点和2.2 个百分点。
    高端酒有望带领公司收入增速回升。1 季度收入负增长源于整体经济增速放缓、春节较短、以及进口酒的冲击等因素。公司今年将大力发展高端酒，随着下半年宁夏、新疆、陕西的三个酒庄新产品推向市场，高端酒将逐步放量；同时，公司正在全国各重点城市建立国际酒庄联盟专卖店，有助于公司拓展高端渠道和客户资源，提升高端酒运营能力。