业绩低于预期，2012 年一季度净利润同比下滑26.69%：
    公司发布 2012 年一季报，由于合并了此前7 家资产注入的公司财报，按照追溯的财务报表，一季度公司实现营业收入123.24 亿元，同比下滑11.52%，而净利润10.27 亿元，同比下降26.69%（EPS=0.07 元），与去年上市公司一季报相比，营业收入下滑1.02%，而净利润下滑21.9%。
    期间费用率小幅攀升，毛利率比去年有所下滑：
    一季度公司期间费用率为 7%，比去年同期提升了1.05 个百分点。这其中主要是由于管理费用增长10%所致。管理费用增长主要是由于公司人工成本上升导致。一季度公司综合毛利率为16.74%，比去年同期略微下降0.9%。
    公司毛利率下降主要是受船舶市场低迷，新船价格较上年同期有所下降导致。未来随着船舶大量交付，公司毛利率还将下降。
    高端装备资产逐步壮大四大战略性新兴产业崛起
    为了抵御船舶行业周期性波动的风险，公司加强了对非船业务的发展，而中国重工在高端装备制造、节能环保、新能源、新材料等领域都是当仁不让的领头羊。公司目前计划在海水淡化、分布式能源、大型海洋工程钻井平台、船用与陆用大型燃汽轮机等领域重点投资。
    随着公司高端装备快速推进，我们认为到十二五末，中国重工的业务结构占比将改变为：能源交通设备超过50%，军品7%，海工12%-15%，船舶造修占31%，未来后续重点军工和非船资产的持续注入，中国重工将逐步提升其高端装备产业的比重。随着后续资产注入逐步完成，公司市值向2000亿目标迈进并不是难事。
    目标价 8.5 元，维持买入评级：
    我们给予公司 2012-2014 年EPS 0.34/0.38/0.42 元的预计，以2012 年为基期未来三年CAGR9.5%，考虑到公司持续资产注入，我们维持“买入”评级，目标价8.5 元，对应2012 年25 倍PE。