一季度盈利稳健增长，符合我们预期
    公司2012年一季度实现净利3808万元，稳健增长28%，其中经常性损益同比增长20%，符合我们的预期。公司实现营业收入3.53亿元，同比下降6.5%，主要是2012年春节较早，旺季提前影响了一季度的销量，此外由于原材料价格下降，产品价格有小幅的向下调整。
    预计将持续受益于成本下行
    根据我们测算，目前原材料成本指数较去年同期下降15%左右，低成本使得公司一季度毛利同比提升约3个百分点。根据瑞银石油石化团队预计，Brent油价将逐季下降，我们认为公司12年的原料成本价格将较去年同比下行，而公司的终端产品价格调整较慢，因此有望持续受益。
    新增产能助力增长
    除了公司持续进行的产品结构和客户结构升级，12年的新增产能也将助力增长：1）我们预计11年广州搬迁的新厂产能将逐渐释放，新厂在环境、布局、机器设备上均有显著提升，实际产能可能达到1万吨左右，并有望开拓新的高端客户和订单，提升整体盈利能力；2）我们认为1.2万吨CPP膜已于4月正式投产，主要是自用，将节约成本800万元左右。
    估值：“买入”评级，重申目标价18.4元
    我们预测2012-2013年EPS为1.03元，1.34元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC为9%的假设下得出目标价18.4元，维持“买入”评级。