简评
    毛利率创提高，预计未来仍将维持高水平
    公司11 年工程业务毛利率12.75%，同比上升1.9 个百分点，创近几年新高；水电业务毛利率14%，同比上升1.7 个百分点，其中境内水电由10 年的11.41%上升到11 年的12.22%，境外从10年的17.5%上升到11 年的21.23%；非水电工程毛利率11 年10.89%，较10 年上升2.2 个百分点，其中境内非水电11 年有所下降，由10 年的4.25%降低为11 年的3.8%，境外非水电从10年的16.34%上升到11 年的21.13%。国际业务毛利率提升源于公司的区域和品牌优势，公司在国际水电市场的地位短期无法撼动，未来毛利率仍将维持高水平。
    12 年国内订单有保障
    国内水电今后几年预计年均核准1800 万千瓦，如果获批项目资金到位且开工比较顺利，公司预计能从中拿到500-700 亿的工程订单。此外，公司12 年将加大大型水利项目拿单力度，同时用BT、BOT 等方式来增加基础设施业务的订单，保证12 年总体订单的增长。目前跟踪的一些大型项目，水利方面，其中辽西北供水，公司已进入了6 个工程局，预计能拿到70 亿订单，此外还有引汉济渭、三峡后续工程、向家坝左右岸向两地供水、大藤峡、浯溪口等项目也会陆续启动；水电方面，预计金沙江上的两个巨型电站乌东德、白鹤滩前期工程和部分主体工程有望招标，公司有望从中获得约200 亿的工程订单。