经营数据： 
    公司2011年实现营业总收入1134.71亿元，同比增长11.80%；实现利润总额49.87亿元，同比增长23.62%；实现归属于上市公司股东的净利润为36.19亿元，同比增长24.32%；对应每股收益0.38元。  
    订单储备充裕，稳定发展无虞。2011 年，公司新签合同 1278.45 亿元。其中，国内新签合同680.97 亿元（水电合同412.26 亿元，非水电合同268.71 亿元），海外业务新签合同 597.48 亿元。按业务类别划分，水利水电建筑业务新签合同 662.38 亿元；非水利水电建筑业务新签合同616.07 亿元。截止 2011 年底，公司合同存量2424.84 亿元，同比增长13.48%；其中国内水电合同存量 848.88亿元，同比略有减少；国内非水电合同存量 332.74 亿元，同比增长8.92%；海外合同存量1243.22 亿元，同比增长27.11%。 
    盈利能力超预期提升。报告期内，收入占比较高的建筑工程承包和利润占比较高的电力投资运营毛利率双双提升，因此公司综合毛利率由去年的12.48%大幅增厚至 14.42%。受科技投入及人员薪酬提高影响管理费用率上升0.74%为 4.88%；带息负债总额增加及借款利息费用化使财务费用率同比增长 0.38%，为2.21%，期间费用率同曾1.14%。此外，由于公司计提利比亚项目资产减值准备以及预计合同损失增加，资产减值损失较上年同期激增 335%。但因毛利率上提幅度较高，公司净利润率同比提升 0.29%，为 3.47%，盈利能力的显著提升是拉动公司业绩增长的重要驱动力之一。  
    风险因素。产业政策、汇率及海外政治经济环境波动风险。  
    盈利预测及评级。我们预测公司 2012-2014年 EPS 分别为0.47元、0.57 元和0.69 元， 由于2012-2013 年是我国大中型水利水电工程的密集的开工期，公司新签订单预期乐观，维持“买入”评级。