烽火通信公布 2012 年一季报，收入同比增长30%，每股收益同比增长42%，主要原因是光通信行业的需求拉动收入增长，1 季度回补部分去年的软件退税，略超我们预期。我们认为2012 年是光传输快速增长的一年，我们估计烽火的通信系统产品和数据网络产品的收入增长都在30%以上。
    做为光通信行业龙头，公司将充分受益产业链的繁荣，我们上调目标价到37.40 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年中国移动(0941.HK/港币85.30, 持有)传输CAPEX 达到343 亿人民币，同比增长48%，我们认为中国移动主要投向为骨干网与城域网改造，及部分移动回传升级。
    2012 年中国联通(600050.SS/人民币4.36, 未有评级; 0762.HK/港币13.00, 持有)传输CAPEX 为170 亿人民币，主要投向是移动回传网络。其可能采用PTN 和 IP RAN 的分组传输混合组网方式，烽火在PTN 上具备优势，IP RAN 也成功通过部分运营商的测试。
    2012 年接入网领域，虽然运营商薄覆盖用户增长速度将放缓，但是实际用户基数仍然偏低，与实际用户发展相关的家庭网关、ONU/ONT 产品增长潜力巨大，增长快速、稳定、持久。
    由于供求关系变化，2012 年中国光纤光缆价格可能小幅上调，随着烽火的光棒产能持续释放，我们预计公司的光纤光缆产品毛利率将提升。
    评级面临的主要风险
    公司海外市场拓展进展可能低于预期。
    中国运营商2012 年光通信订单释放时间存在不确定性。
    估值
    公司过去五年平均市盈率为31 倍，考虑到公司增发，我们以2012 年每股收益预测1.496 元（不考虑增发）为基础，设定25 倍12 年市盈率，将目标价由35.26 元上调到37.40 元，维持买入评级。