2011 年，烽火通信营业收入和净利率分别同比增长24.1%、18.1%，EPS1.01元，符合预期。今年Q1 收入14.3 亿元，同比增长30.1%，净利润9086.6 万，同比增长42.5%。我们认为，公司受益于运营商加大传输、接入网投资，宽带中国战略政策推动，以及公司产品优化及新产品份额提升，将保持稳定高增长，预计2012-2014 年EPS 分别为1.33/1.66/2.08 元，维持“强烈推荐-A”评级。
     去年符合预期，一季度业绩超预期。全年实现营业收入70.51 亿元，同比增长24.1%，实现归属于母公司股东的净利润4.46 亿元，同比增长18.1%，主要受益于通信系统设备产品的收入增长及毛利率回升。今年一季度实现营业收入14.29亿元，同比增长30.1%，归属上市公司股东净利润9086.6万，同比增长42.5%，超出市场预期，主要受益于运营商光纤到户建设进程加快，带动光纤光缆、接入网设备的销量增长。
     通信系统设备毛利率回升明显。公司去年综合毛利率26.5%，提高1.4个百分点，通信系统设备毛利率同比提升了3.1个百分点，主要受益于备自产芯片投入使用，以及原有市场的产品结构优化所致。光纤光缆由于产能过剩和竞争加剧，去年上半年集采价明显下滑，毛利率同比下降3.8个百分点。预计今年系统设备毛利会保持回升趋势，光纤光缆由于市场企稳和光棒投产，也会有所回升。
     费用控制良好，期间费用率稳中有降。公司销售费用和管理费用同比分别增长21%和22%，但费用率均下降0.2个百分点，费用控制取得较好成效。今年一季度，由于研发持续加大，管理费用同比增长30.8%，费用率为14.2%，基本保持。
    销售费用同比增长19.2%，费用率同比下降0.8个百分点。预计全年费用率同比基本持平。
     业绩高增长确定性强，维持“强烈推荐-A”。外部受益于运营商投资拉动和宽带中国战略推动，内部受益于光棒及自产芯片投产、原有市场产品优化、PTN/IPRAN等新一代传送网产品部署，收入和业绩均将迎来高增长。预计2012-2014年EPS分别为1.33/1.66/2.08元，增发6000万股摊薄对应2012年EPS 1.17元，给予29-32倍PE，目标价34.00-38.00元，维持“强烈推荐-A”评级。
     风险提示：运营商投资放缓、恶性竞争导致毛利率大幅下滑、政策推动不足