投资要点  1. 公司是国内光通信领域最纯的标的，业绩弹性受光通信行业整体毛利的影响最大，弹性也最大。  2. 国内2012 年光传输投资增长40%以上，宽带FTTx 增长30%左右，公司国内市场份额将超越行业增长稳步提升。  3. 中长期看，国内运营商正在对供应商的市场份额做再平衡，烽火当前光传输14%的市占率和宽带接入不到10%的市占率有望提升到20%左右。  4. 国内设备商的市场格局将不再因继续价格战而发生良性的格局改变，因此， 2012 年起竞争环境趋于好转，毛利有望继续回升。  5. 公司2011 年海外市场增长较快，2013 年公司总体规模突破100 亿后将加大海外市场的资源投入和开拓，凭借在光通信领域一流的技术实力和最优的综合成本，海外市场增长空间可观。  6. 我们给予公司强烈推荐评级和35 元的第一目标价，我们的目标价对应公司2012 和2013 年的PE 分别为25 倍和19 倍，该目标价较当前股价（27.54 元） 有至少27.1%的上涨空间。   风险提示  1、 重组（或者资产注入等）显著逊于市场预期。2、市场系统性风险。