游客人数增长是营业利润增长主因。公司12Q1接待购票入山人数40.2万，比去年同期增加5.7万人次，同比增长16.4%。12Q1实现营业利润1.1亿元，同比增长50.98%；净利润981万元，同比增长5.94%，游客人数的增长是带动利润增长的主要原因，营业外收入的减少拉低了净利润增速（2010年同期获得茶叶基地建设补贴款274万元）。 毛利率同比增长2.15%，净利率同比下降0.36%。12Q1公司毛利率为35.37%，同比增长2.15%，毛利率的提升主要源于游客增长带来的毛利率较高的门票及索道收入的增长。净利率5.48%，同比较少0.36%，主要是因为营业外收入仅为1.63万元，同比减少99.4%。 销售费用同比增长38%，财务费用同比下降55%。12Q1公司销售费用822万元，同比增长38%，销售费用率同比增长0.88%，主要是加大宣传力度所致；财务费用137万元，财务费用率同比减少1.17%，主要是贷款减少所致。整体期间费用率为24.19%，同比增长0.58%。 外部改善与内部提升促增长。受益于我国旅游业格局中西部地区的快速增长及交通环境的进一步改善，峨眉山旅游者将保持较快的增长速度。同时公司关注内部管理、品牌塑造、资源整合、产品体系完善等方面，打造门票、索道、酒店、茶叶、演艺等多元化产业链，全面提升公司的综合竞争力。 维持"审慎推荐-A"的投资评级。在考虑不提价的前提下，预测2012-2014的EPS为0.74、0.90、1.10元，当前股价对应12年PE为26.6倍，看好公司优质的资源禀赋和未来多元化的增长。