2012年一季报业绩同比增长5.94%，但人数同比增长16.4%
    2012年1-3月，峨眉山购票进山人次40.2万，同比增长16.4%；实现营业总收入1.75亿元，同比增长12.10%；归属于上市公司股东的净利润为981.23万元，同比增长5.94%。EPS 0.04元。一季度游客人数继续保持良好较快增长，符合预期。我们分析营业收入增速低于人数增速原因依然是宾馆业务已进入平稳增长（门票和索道业务收入增速与人数增长正常情况下基本同步）。
    期间费用增加和营业外收入减少是业绩增速较低的主要原因
    2012年一季度，公司综合毛利率达35.37%，同比增加2.14个百分点，归功于于人数增长。与此同时，本期销售费用同比增长38.00%，公司解释为加大宣传力度所致；管理费用同比增加17.57%，预计与人力成本上升等有关；财务费用同比下降55%，缘于贷款减少。整体期间费用率为24.19%，同比增加0.58个百分点。本期营业外收入仅为1.63万元，同比减少99.41%，缘于去年同期有200多万元的茶叶基地建设补贴款。这是业绩增速较低的重要原因。本期综合所得税率为15.8%，去年同期为11.3%（我们分析茶叶补贴款未计税，扣除补贴款影响，去年同期综合所得税率约为15.4%）。
    公司迎来历史上最好发展时期
    绵成乐铁路客运专线预期最快2012年全线通车，峨眉山将与成都进入“1小时经济圈”。未来受益于成渝经济区发展规划，成渝地区居民消费升级带来的景区周边客源将面临崛起之势。根据相关部门的“大峨眉”构想，峨眉山未来将形成门票、索道、酒店、演艺、茶叶等多个增长极。此外，市场对于上市公司整合大股东在峨眉山景区的环保车资产存有预期，但相关事项具有较大不确定性。公司年报提示2012年有再融资意向，向市场发出积极信号。
    风险提示
    公司期间费用具有一定的不可控性；公司未来发展与政府支持紧密度大。
    从中长线配置角度，维持“推荐”评级
    预期公司12-14年EPS分别为0.76/0.93/1.11元。我们看好公司未来几年发展，在门票提价预期（可提价25％）和再融资预期下，公司未来内生性增长与外延式扩张均存在看点。从中长线角度出发，公司投资价值仍突出，维持“推荐”。