事件：
    公司于 2012 年4 月25 日公布2012 年一季报。2012 年一季度，公司实现营业收入1.6 亿元，同比增长52.75%；实现营业利润5853.73 万元，同比增长64.83%；实现利润总额5862.33 万元，同比增长64.61%；实现归属于母公司的净利润3801.12 万元，同比增长95.85%；对应每股收益0.25 元，同比增长92.31%。
    点评：
    业绩超预期，收入利润持续稳定增长。公司业绩一季度高速增长的主要原因在于：（1）主导产品销售收入增长稳健。以血必净注射液为例，2011 年处于恢复性增长过程中，但该产品是目前我国唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多器官功能障碍综合症药物，具有相当大的市场空间。我们认为，随着销售模式的改革，该产品在今年将由恢复性增长过度到高速增长，并由此带动公司整体业绩的快速发展。
    （2）子公司康仁堂业绩保持良好增长趋势。我们认为，在国家政策的大力扶持下，中药配方颗粒进入了高速发展的快车道，这正是康仁堂爆发式增长的契机。去年康仁堂实现营业收入2.92 亿元，同比增长104.15%。展望今年，康仁堂将在保持北京地区存量市场增长外，进一步加大外阜市场的开发力度，预计业绩依然能保持高速增长。
    （3）销售、管理费用控制良好。一季度，公司销售费用率为19.29%，环比下降4.15 个百分点，同比下降1.89 个百分点；管理费用率为13.90%，环比下降0.95 个百分点，同比略增0.4 个百分点。这使得公司利润增长的幅度提升显著。
    盈利预测与投资建议。我们认为，公司主导产品血必净注射液将恢复高速增长，并看好中药配方颗粒市场的快速成长给子公司康仁堂带来的爆发式增长的契机，从而带动公司整体业绩的高速增长。预计公司2012-2014 年的每股收益分别为1.06 元、1.44 元和1.98 元，给予公司2012 年32 倍PE，目标价为33.92 元，维持“买入”的投资评级。
    风险提示。中药配方颗粒的推广与销售不达预期；盐酸法舒地尔注射液量价齐跌的不确定性。