与预测不一致的方面 
    北京银行 2012年一季度实现税后净利润人民币 34亿元，同比增长34%，高于我们/路透市场预测做出的2012年全年增长32%/31%的预测，因为该行费用和信贷成本低于预期。北京银行2011年税后净利润为人民币89亿元，同比增长32%，增幅分别较高华预测低3个百分点、较路透市场预测高1个百分点。2012年一季度主要积极因素：1) 虽然净息差收窄5个基点，但强劲的贷款扩张推动生息资产增长5%，带动净利息收入季环比增长5%；2) 一季度存款季环比增幅从去年四季度的-1%反弹至8%，高于4.6%的行业均值；3) 虽然四季度手续费收入减少5%，但一季度手续费收入季环比大幅增长76%，2011年全年收入明细显示收入主要来自咨询、投行、信用卡、结算和理财业务；4) 资本消耗速度相对放缓，因为虽然2011年下半年贷款环比增长8%，但一级资本充足率环比仅下降了9个基点至9.59%，部分原因是表外资产基本持平。北京银行一季度完成了价值人民币118亿元的股票配售，我们预计截至2012年年底一级资本充足率将达到12%；5) 成本控制得力，一季度成本收入比为24.3%，较一季度低2.2%。主要负面因素：1) 一季度净息差季环比收窄5个基点，这是因为资金成本有所上升，其原因可能是存款向上重新定价的压力要大于存款、一季度存款大幅增长之后贷存比降低，以及存款持续向定期存款转移（2011年底活期存款占比从6月底的52%降至49%）；2) 资产质量表现不一，不良贷款余额以及四季度/一季度的不良贷款率相对稳定，但下半年关注类贷款余额环比大幅上升44%。 
投资影响 
    我们维持对北京银行的中性评级，因为：1) 该股对应 1.1倍/6.0倍的2012年预期市净率/市盈率，与 1.1倍/6.2倍的 A股同业均值基本一致；2) 净息差趋势疲弱、城商行扩张受到监管；3) 存款业务基础较强、手续费收入/成本收入比前景良好。我们维持基于 1.4倍 2012年预期市净率计算的 12个月目标价格 12.4元。风险：净息差大幅回升。