1．事件
    公司2011年实现归属于母公司净利润约89.5亿元，同比增长31.5%。每股收益1.44元，每10股现金分红2元钱派红股2股。盈利符合预期。
    公司2012年一季度实现归属于母公司净利润约33.7亿元，同比增长33.8%。每股收益0.46元。
    盈利略高预期，主要原因是利息净收入、非息收入保持快速增长。
    2．我们的分析与判断
     息差收入大幅提升，2011年归属母公司净利润同比增长31.5%。主要原因是：1）利息净收入同比增长29.7%，以期初期末余额计算净息差同比减少6BP 至2.23%，我们判断以日均计算净息差好于期初期末净息差，但生息资产增长是利息净收入增长主要动力；2）非息净收入同比增长69.1%，非息净收入占比提升2 个百分点达到9.4%；3）营业收入同比增长32.6%；4）费用控制继续领先同业，成本收入比下降4 个百分点至26.3%，营业费用同比增19.1%；5）加大拨备力度，信贷成本同比提升25BP 至0.65%，四季度计提贷款减值准备19.8 亿元，全年达到24 亿元，同比增102%。
     息差收入大幅提升，2012年一季度归属母公司净利润同比增长33.8%。主要原因是：1）利息净收入同比增长33.1%，利息净收入环比增长5.1%，预计生息资产日均增长是主要动力；2）非息净收入同比增长55.3%，非息净收入占比提升1.6 个百分点达到12.3%；3）营业收入同比增长35.4%；4）成本收入比略有上升，同比上升0.5 个百分点至7.3%，营业费用同比增24.3%；5）加大拨备力度，信贷成本同比提升22BP 至0.44%，一季度计提贷款减值准备4.6 亿元，同比增140%。
     存贷款增长领先同业，预计规模仍是业绩增长主要动力。一季度贷款较年初增长4.8%，同业资产较年初增长6.7%，债券较年初增长2.6%；存款较年初增长8%，同业负债减少7.5%。定增充实资本，贷款增速领先同业；依托北京总部优势，对接两级国资委，存款基础雄厚。一季度存贷利差上升0.24 个百分点；四季度债券配置对债券收益率影响正面；但今年以来银行间市场流动性相对宽松收窄同业利差。公司完成定增增加贷款规模130-150亿元，预计全年贷款增速20%左右；去年四季度加大债券配置力度，预计债券日均增长超过20%；大同业战略继续推进，同业资产继续扩张；预计全年生息资产日均余额增长超过20%。
     中间业务收入保持快速增长。一季度手续费净收入同比增44.7%，非息收入同比增55.3%。构成公司非息收入快速增长的原因是：1）2011 年末公司非息收入占比9.4%，处于同业较低水平，增长空间大；2）公司制定了“大投行、大同业”战略，投行和同业业务成为非息收入的重要来源，2011 年债券业务、同业业务手续费收入达4.85 亿元，占手续费收入27.2%。预计公司非息收入继续保持快速增长。
     不良双降下降，资产质量平稳。2011年公司不良继续双降。2012年一季度末，不良贷款余额22.4 亿元，较年初增加1.04 亿元，不良贷款率0.53%、拨备覆盖率446%与年初持平；拨贷比2.36%，接近达标。预计未来信用成本稳定在0.5%左右。
    3．投资建议
    预计12/13/14 年实现净利115/133/155 亿元，对应EPS 为1.57/1.81/2.11 元。按10 元的股价计算，对应各年PE 为6.4x/5.5x/4.7x，PB 为1.0x/0.9x/0.8x。维持“谨慎推荐”评级