事件：公司公布一季报，报告期一季度实现销售收入3.55 亿元，同比增长36.05%；实现归属于上市公司净利润4759 万元，同比增长30.67%，合每股收益0.11 元。  投资要点  收入仍然保持较快增速。公司一季度实现销售收入3.55 亿，环比增长3.1%， 同比增长36.1%；虽然增长速度由于规模原因有所放缓，但整体依然保持了较快的增速。公司老医院院区持续增长，外延增长仍在持续，是收入增长的两大来源；一季度公司新建和收购了韶关爱尔和益阳爱尔，保持了良好的外延扩张势头。  总成本率略有提高，会计口径有所调整。一季度公司综合毛利率为46.5%， 环比下降约8 个点，同比下降约10 个百分点；而管理费用率为17.54%， 同比下降约6 个百分点。此消彼长的变化主要是由于公司将经营用房租费和装修摊销费用由管理费科目转入成本科目所致；一季度成本率+管理费用率为71.5%，同比提高4 个百分点，估计期权费用对利润增速造成一定影响。整体总成本率的提升是造成利润增速低于收入增速的主要原因。   财务与估值  我们认为，整体民营医疗服务行业未来仍将享有乐观的政策环境，相应的，医疗服务行业在近几年将进入较为密集的投入期，因此加快网络布局仍应成为目前龙头医疗服务企业的重要战略。预计爱尔在主业内生性增长和新建医院逐渐减亏的带动下仍将维持相对较快的增长，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.57、0.81、1.06 元，维持公司增持评级。  风险提示  医疗事故纠纷风险；Lasik 手术安全性风险。