公司 2011 年实现营收13.11 亿元，同比增长51.54%，高于预期；同期公司实现归属上市公司净利润1.72 亿元，同比增长42.9%，实现每股收益0.40 元，略低于此前的预期。公司2011 年10 股派1.5 元。全年经营性现金流为2.57亿元，高于当期净利润，财务健康。同时公司一季报预增30-45%，在我们预期之内。我们预计2012-2013 年公司主要手术业务量价提升趋势不变，同时建院高峰时所建医院逐步进入盈利周期，未来增长确定。我们小幅下调目标价至26.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    内生外延拉动增长：2011 年公司旗下运营多年的传统医院营收仍保持20%左右的增长速度；同期新增5 家连锁网点，外延快速扩张趋势不改。
    主要手术业务量价齐升趋势不变：公司2011 年准分子手术营收同比增长56.2%，白内障手术营收同比增长37.11%，预计未来两年公司两项主要手术业务量价提升趋势仍将持续。
    新增医院逐步进入盈利周期：公司建院高峰的2010 年新增医院逐步进入盈利周期，对2012-2013 年业绩增量贡献利好。
    评级面临的主要风险
    公司高速扩张中新成立连锁医院服务水平下降。
    行业竞争日益激烈，提升恶性竞争风险。
    公共关系危机风险。
    估值
    我们略微下调公司2012-2013 年每股盈利预测至0.60 元和0.85 元，新增2014 年每股盈利预测1.18 元，公司2011-2014 年复合增长率约为43%，根据1 倍市盈增长比率，给予公司2012 年43 倍市盈率，下调公司目标价至26.00 元，维持买入评级不变。