公司公布了2011年年报，报告期间，公司实现营业收入13.11亿元，同比增长51.54%；实现营业利润2.42亿元，同比增长41.70%；实现净利润1.72亿元，同比增长42.90%；实现每股收益0.40元，同比增长42.86%。其中医疗服务收入9.73亿元，同比增长51.86%，毛利率同比减少0.95%；药品销售收入1.44亿元，同比增长55.66%，毛利率同比减少0.78%；视光服务收入1.93亿元，同比增长47.01%，毛利率同比减少1.10%。
     准分子激光与白内障手术拉动医疗服务高增长。报告期间，公司医疗服务收入保持了58.96%的高速增长，其中准分子激光治疗手术收入增长56.20%，白内障手术收入增长37.11%，眼前段手术收入增长43.19%，眼后段手术收入增长97.46%，检查治疗收入增长55.33%。准分子激光手术收入增长主要拉动因素来自两个方面：一是准分子手术量较2010年增加12674例，手术量增长30.26%；二是在各类准分子手术构成中，飞秒激光手术量增加导致的平均单台准分子手术价格上升。白内障手术收入增长较快主要拉动因素来自两个方面：一是白内障手术量较2010年增加12709例，手术量增幅为28.14%；二是白内障平均单台手术价格上升。
    华中地区稳健发展，东北、西南、华东等地快速发展。报告期内，华中地区稳健发展，营收增速达26.61%，东北地区营收增速达36.51%，主要系老医院沈阳爱尔、哈尔滨爱尔营收较快增长，新医院长春爱尔营收快速提升所致；西南地区营收增速达70.60%，主要系南充麦格、昆明爱尔、成都爱尔、重庆爱尔营收快速增长，以及改建贵阳爱尔新增收入；华东地区营收增速达43.26%，主要系菏泽爱尔、南京爱尔、济南爱尔、南充爱尔营收快速增长；华北、华南地区营收高速增长，原因在于基数低及报告期新增门店所致。
    医疗网络布局稳步推进，分级连锁模式逐步完善。截止2011年底，公司采取分级连锁商业模式，已营业的网点由2010年的31家增加至36家，连锁医院网络覆盖了全国21个省（直辖市），连锁网络日趋完善。公司建立了区域管理工作流程和绩效考核体系，完善各片区对各连锁医院的管理、培训、指导和督导职能，管理工作和管理平台获得丰富和完善，基本形成了"权利下放，决策前移"的区域管理模式。
    盈利预测与投资评级。我们认为医疗服务行业在我国属于迅速成长的朝阳行业，随着居民可支配收入不断增长，我国医疗费用支出有很大提升空间，同时随着城镇化进程加快、消费升级和人口老龄化，对医疗服务市场需求仍在逐步放大。公司作为全国性眼科医疗连锁机构，全国布局，机制灵活，未来新开门店的扩张将逐渐转为利润。预计2012-2013年EPS分别为0.59元，0.85元，目标价25元，对应2012年PE为42倍，维持"买入"评级。
    风险提示。医院新建初期利润贡献的不确定性。