报告摘要： 
    公司业绩增长符合预期。根据一季报披露，公司一季度实现销售收入7543万元、同比增长7.43%，归属于母公司净利润1612万元、同比增长16.73%，实现摊薄后每股收益0.12元，业绩符合我们预期。  
    一季度因季节因素增长相对缓慢，属正常情况。根据2011年销售收入及净利润单季数据分析，我们看到一季度属于行业相对淡季，特别是今年1月份两节气集中，进一步影响下游客户下订速度。 但是，公司一季度预收账款为3439万元、同比增长16.8%，证明公司经营情况正在不断好转中。  
    销售费用增长较快，但整体情况保持良好。一季度公司销售费用为434万元、同比增长62.47%，主要基于公司相应增加销售人员所致。随着公司销售覆盖范围的扩大，预计2012年销售费用将持续小幅上升。但是，在规模效应下收入增速仍快于费用增速，整体费用控制良好。  
    收购“祥艺机械”仍是聚焦点。公司此前公告收购“祥艺机械” ，我们认为如果此次收购成功，按祥艺2011年销售收入及净利润规模测算，将至少增厚EPS 0.08元左右。并且，从整个战略格局看，将不断扩展产业链条，为公司开展瓦楞纸板生产线整体业务提供条件。  
    预计公司2012-2014年将实现销售收入为4.41亿元、5.59亿元及6.70亿元，归属于母公司净利润为0.93亿元、1.18亿元及1.40亿元，其复合增长率分别为21.15%与20.62%。预计2012-2014年EPS分别为0.68元、0.86元及1.03元，对应PE为22、17、15倍。基于目前中小市值股票情况，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价为20.40元，对应2012年PE为30倍。