公司2012 年1 季度实现营业收入7543 万元，净利润1612 万元，同比分别增长7.43%和16.73%，每股收益0.12 元，略低于预期。同时公司预计1-6 月份归属母公司股东净利润同比增幅为5%-30%。 
      受信贷紧缩影响，1 季度增速有所放缓。公司1 季度营业收入7543 万元，同比增长7.43%，主要因去年4 季度客户受信贷紧缩影响，延迟下单所致。随着信贷放松，目前公司接单情况好转，季末预收账款3439 万元，同比增长16.8%。  毛利率水平环比回升。公司1 季度毛利率35.06%，环比提升1.06 个百分点， 主要是因为原材料价格下降及年初考虑汇率因素上调出口价格约5%。由于1 季度交付的多是去年4 季度的订单，因而我们认为调价对2 季度影响更大，11 年出口占比41.5%，预计今年仍在40%左右，2 季度毛利率仍有提升空间。
     销售费用增长较快，财务费用维持低位。因海外办事处人员增加及3 月份设立了华东区客服中心昆山办事处，1 季度公司销售费用同比增长62.5%，预计在公司加大销售力度下，全年销售费用将会有加大增长。季末公司账上资金5.38 亿元，总体资金情况仍较好，预计全年财务费用将维持低位。
     收购东莞祥艺仍是看点。公司公告收购的东莞祥艺，在国内瓦楞纸板生产线领域具备较大竞争优势，收购有助实现技术互补和产品链延伸，提升成长空间。11 年东莞祥艺净利率仅为5.9%（未经审计），我们认为收购完成后， 随着公司在管理、生产方面的整合，特别是原材料采购的协同效应，盈利水平将有较大改善空间。  维持"强烈推荐-A"投资评级：看好国内和新兴市场消费升级和劳动力替代趋势下公司的成长性，收购东莞祥艺后，亦有助于延伸产品链和提升竞争力。暂不考虑收购，随着募投项目逐步投产，预测未来三年的收入复合增长率在33%左右，维持12-13 年EPS 0.73 元和0.97 元盈利预测，二级市场短期没有减持压力，维持"强烈推荐-A"投资评级。
      风险提示：国内外经济下滑导致需求减弱、收购存在变数