◆事件：
    公司 3 月29 日发布年报，2011 年完成营业收入3.61 亿元，同比增长32.78%；实现归属公司股东的净利润7633 万元，同比增长 78.17%。公司业绩符合预期，保持了良好的成长性。
    ◆传统产品稳健增长，新产品增速加快。
    1）公司传统产品拓来宝和亚太之星分别销售了2.25 亿和1.08 亿人民币，同比增长了34.67%和25.47%。继续保持了稳定增长的态势。
    2）其他成套设备主要为粘箱机等新产品，收入为1008 万，同比增长62.59%，显示了良好的增长潜力。
    ◆产品结构进一步优化，毛利率单价双提升
    2011 年公司产品结构进一步提升。其中拓来宝平均单价为212.62 万元，同比上涨15.72%；毛利率33.72%，同比上浮6.37%。亚太之星平均单价434.07万元，同比上涨12.48%；毛利率37.41%，同比上浮8.47%。
    ◆中长期看法
    1) 公司财务状况健康，经营性现金流达到5842 万，四季度应收账款从三季度的4371 万回落到四季度2822 万。显示出公司在保持较高增速的同时，依然保持对于回款较强的控制力度，体现了其优秀的市场定价能力。
    2) 中长期来看，公司作为国内瓦楞纸箱包装机械行业的领军企业，对下游瓦楞纸行业整合带来的高端设备需求能够充分受益。同时其良好的市场口碑也有助于其新产品全自动粘箱机和瓦楞纸板生产线的快速推广，为其未来3-5 年的增长打下坚实基础。
    3）公司2011 年海外收入占比接近45%，2012 年将新建至少八个海外新兴直销市场，两个代理市场。进一步奠定公司国际化地位。
    ◆盈利预测
    我们预计公司 2012-14 年EPS分别为0.78、1.06、1.36 元，复合增速34.4%。
    给予2012 年30 倍估值，6 个月目标价23.4 元，维持买入评级。
    ◆风险提示：
    新产品推广进度低于预期，国内经济长时间低迷。