2011 净利润增速略低于预期，扣非后净利润增速36%。2011 年收入3.6 亿元（yoy33%），净利润7594 万元（yoy77%），EPS0.56 元，略低于我们预期的EPS0.60 元。净利润增速高于收入增速的主要原因：（1）产品结构优化，毛利率上升约2 个百分点。（2）2011 年获得补贴1000 万元，而2010 年营业外收入仅160 万。（3）2010 年一次性计提股权激励费用907 万，而2011 年IPO 费用约200 万，导致2011 管理费用率下降约2 个百分点。如果扣除2010 年补贴160 万，加回股权激励费用907 万，2010 年净利润约5000 万；扣除2011 年补贴1000 万，加回IPO 费用约200 万，2011 年经营产生的净利润约6800 万，同比增长36%，与收入增速接近。
    四季度增速与全年一致，经营产生的相关费用率保持稳定。四季度收入9095 万（yoy35%），扣除补贴800 万后的净利润约1600 万（yoy31%），单季度收入和净利润增速与2011 年全年增速一致。四季度经营相关管理费用率保持在7-8%，销售费用率保持在3-4%。
    公司根据收入按比例制定费用计划，费用率稳定，2012 年亦是如此。
    在手订单增长15%，2012 年收入目标增长25%。2012 年一季度在手订单额同比增长15%，全年销售目标170-180 台（2011 年销量149台）。其中，下印机高端型号HBL（单价800 万元以上）2011 年开始销售，预计2012 年销售2-3 台；上印机高端型号GD（单价200-300万元）销售份额逐步上升，未来更高端型号FD、PD（单价300-400万元）也将批量化生产；2011 年粘箱机（单价200 万元）销售5-6台，与上印机配套销售，目前公司正在研发与下印机配套使用的粘箱机，研发成功后，将大幅提高粘箱机捆绑销售的能力，目标2012年销售粘箱机15-16 台。预计2012 年整体销售量增长20%，随着高端产品占比上升，2012 年收入增速可达25%。
    2012/13 年均增速29%，维持“推荐”评级。受益成本下降，2012 年扣非后净利润8800 万，相比2011 年扣非后净利润6800 万增长29%，EPS0.66 元，对应PE25X；2013 年扣非后净利润1.14 亿，同比增长29%，EPS0.85 元，对应PE19X。维持“推荐”评级。