公司 11年业绩基本符合预期，每股收益 2.91元，业绩增长主要受益于化肥板块减亏及综合煤价上涨。12 年一季度整合矿并表影响非经常损益，每股收益 0.9元，低于预期。公司拟 10 转 5 送 5，并每 10 股派现金股利 6 元。12 年业绩提升主要在于亚美大宁复产及化肥板块继续减亏。己内酰胺项目值得重点关注。 
    11年业绩基本符合预期， 12年一季度略低于预期。 公司11年实现营业收入76.1亿元，同比增长 31%，归属上市公司股东净利润 16.6 亿元，同比增长 27%，实现每股收益 2.91 元，基本符合我们预期。11 年业绩增长主要受益于化肥板块减亏及综合煤价提升。  本部煤炭：综合售价833元/吨，同比提高32%。  亚美大宁：受11年前三季度停产影响，11年贡献EPS0.07元/股。  化肥板块： 受益于尿素价格上涨及公司成本控制， 较10年减亏2.5亿元，影响EPS-0.4元，11年实现EPS-0.2元。  化工板块：与10年盈利基本持平，11年EPS-0.22元。 公司 12 年一季度实现营业收入 21 亿元，同比增长 22%，实现每股收益 0.90元，同比增长52%，扣除非经常性损益后每股收益0.94 元，同比增长56%。
    一季度业绩增长主要受益于亚美大宁复产（贡献投资收益1.35亿元，实现每股收益0.23元）以及一季度化肥板块基本实现盈亏平衡。业绩略低于我们预期主要在于公司整合矿并表带来的非经常性损益。  
    12 年业绩看点：公司 12 年业绩增长原因之一在于亚美大宁股权问题解决后复产带来的产量贡献以及股权转让完成后的权益比例提升，预计全年亚美大宁贡献产量 400 万吨，按吨煤净利 428 元/吨计算（一季度产量 87.6万吨，实现净利润 3.75 亿元，吨煤净利 428 元/吨），可实现每股收益 1.2 元；此外，化肥业务有望继续减亏实现全年盈亏平衡。  己内酰胺项目进展值得关注。公司计划投资 45 亿元建设 20 万吨己内酰胺项目，预计建设周期为 2年，年销售收入 45.5亿元，净利润 7.9亿元。国内己内酰胺项目于 2010 年开始大量开工建设，目前已进入产能释放期，随着行业景气程度下行，未来该项目投产后可能会对公司业绩带来不确定性。  拟发行债券30亿元。公司董事会决议公告，公司拟发行债券 30亿元，按 6%的年利率计算，预计将产生年度财务费用 1.8亿元。影响 EPS0.16元/股（考虑送转后股本增加至 11.4亿股）。  
    盈利预测及投资评级。我们预计公司12-14年每股收益分别为4.02元、4.49和4.89，分别同比增长38%、5%和9%。按照12年业绩给予15倍P/E，目标股价60元，继续给予强烈推荐的投资评级。