一、事件概述
    公司公布2011年年报：2011公司实现营业收入76.08亿元，同比增长30.91%；归属于上市公司股东的净利润16.63亿元，同比增长26.51%；EPS：2.91元；利润分配方案：每10股派现金6元，同时每10 股资本公积转增5 股未分配利润送5 股（含税）。
    公司公布2012年一季报实现营业收入21.34亿元，同比增长22.41%；归属于上市公司股东的净利润5.13亿元，同比增长52.05%；EPS：0.90元
    公司同时发布公告投资建设20万吨己内酰胺项目，项目总投资45.31亿元，预计建设周期2年，投产后年净利润7.86亿元，投资回收期6.18年。
    二、分析与判断
    公司2011年业绩符合预期，2012年1季度业绩略低于预期公司2011年营收增长30.91%，净利增长26.51%%，每股收益2.91元，符合预期。2012年一季度营收增长22.41%，净利增长52.05%，每股收益0.90元，略低于我们及市场的预期。公司一季度管理费用2.81亿元，同比增长93.96%，是业绩低于预期的主要原因。管理费用大幅增长主要是由于职工薪酬和整合矿井管理费用增加。
    公司十二五煤炭产能高增长，保证公司业绩稳定增长
    公司11年原煤产量601万吨，12年计划产量622万吨，预计十二五末权益产量超过1200万吨，增长近100%。12、13年权益产能增长率约为26%、13%。亚美大宁矿11年产量约135万吨。12年预计产量450万吨左右，贡献投资将约7亿元，增厚公司EPS1.0元左右。公司整合煤矿预计12年产量小幅释放，13年产量约360万吨，14年达产。届时，公司煤炭产能较目前增长83%。在建玉溪矿有望在14年上半年投产，预计达产后可为公司贡献利润6亿元以上，增厚公司每股收益约1.0元。
    化工业务继续拖累业绩，未来向好
    我们测算11年公司尿素明显减亏，但受甲醇、二甲醚拖累，化工业务共亏损近2亿元左右，一季度看，随产品价格上涨，化工盈利继续减亏，估计亏损总计3千万左右。未来随天然气价格改革，煤头尿素优势显现，公司化工业务继续向好。
    公司公告投资己内酰胺项目，己内酰胺是重要的有机化工原料，主要用途是生成聚酰胺切片，可进一步加工成锦纶纤维、工程塑料、塑料薄膜等。目前己内酰胺毛利率30~40%，短期没有产能过剩的担忧。公司项目建设期2年，短期对公司业绩没有影响，达产后按照公司测算，预计贡献净利润7.86亿元，增厚EPS近1.38元。
    三、盈利预测及投资建议
    预计公司2012~2014年每股收益分别为3.96元、4.36元和5.05元，对应2012~2014年PE分别为11倍、10倍和9倍，未来高成长确定，给予"强烈推荐"的投资评级。