事件：
    厦门钨业发布 2012 年一季报，实现收入18.5 亿元，同比增长11.5%；归属母公司股东净利润1.08 亿元，同比增长4.85%；折合EPS 0.16 元。
    点评：
    公司一季度业绩略低于预期。
    由于春节停工的原因，公司一季度业绩通常偏低。但是，一方面，今年南方稀土市场极其混乱，整个一季度稀土鲜有成交，因而我们估计公司稀土业务几乎没有收益；另一方面，公司去年完成了海峡国际社区二期结算后，今年几乎没有地产项目结算。因此，公司一季度业绩基本由主业钨及硬质合金贡献。
    公司一季度业绩基本由钨业务贡献，我们估算其矿山自产钨精矿部分贡献约3 千万净利润，钨材加工部分贡献约7 千万净利润。
    我们预计二季度随着需求恢复，钨产品将会量价齐升，公司中报业绩将显著提升，但全年出现业绩下滑将不可避免。
    假设 2012、13、14 年钨精矿价格分别为13.3 万元、14.3 万元、15 万元，公司在13、14 年分别有10 亿元左右地产项目进入结算，则预测公司12、13、14 年EPS 分别为1.28、1.8、2.2 元。尽管2012 年业绩将有所下滑，其钨及稀土产品后续增长依然稳健。维持“推荐”评级。