投资要点： [Table_Summary]     厦门钨业2011年业绩大幅增长。营业总收入119.1亿，同比增长115.05%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.24 亿，同比增长206.96%。基本每股收益1.50 元，同比增长191.77%。增长原因主要为（1） 钨精矿价格大幅上涨，（2）钨精矿价格大幅上涨推动钨冶炼产品价格上涨，钨冶炼业务低价库存贡献较大利润，（3）稀土原料及稀土冶炼产品价格暴涨，稀土冶炼业务低价库存贡献较大利润，（4）房地产确认收入。 对上游资源的整合力度加大。三明稀土公司的成立，标志着厦门钨业对福建省内稀土的整合力度再上一个台阶。福建稀土集中于龙岩、三明，远景储量400 万吨，离子型中重稀土。厦钨现有两本采矿证第一批生产配额总计仅20 吨，贡献利润不大也远不能满足公司下游深加工需要，对稀土资源的整合也有利于公司产业链的完善。 钨精矿自给率不高，扩产或收购都值得期待。我们测算公司外购钨精矿1.9 万吨，自给率约22%，厦钨在钨精矿采购、钨粉末产品和稀土产品销售方面对关联方存在一定的依赖，公司将通过加快自有矿山的开发，加快不需要出口配额的深加工产品的发展，逐步降低对关联方的依赖。 下游深加工进展顺利。3000 吨/年的钕铁硼产能进入试生产，锂电池正极材料逐步投产、九江硬质合金产能建设顺利。预计在2013 年公司产值将快速上升。 我们看好厦门钨业的长期发展前景，公司发展目标"向上游拓展占有资源， 向下游延伸占有市场"很好的诠释了看好理由，增持评级。年内目标价51 元对应2013 年30 倍PE，。若市场乐观，中长期股价有望触及60 元。