投资要点
    公司公布2012 年一季报：公司2012 年1 季度实现营业总收入2.74 亿元，同比增长3.5%，主营业务利润为2.03 亿元，同比增长5.7%，营业利润为1.79 亿元，同比增长9.6%，归属于母公司所有者的净利润为1.30 亿元，同比下降2.5%，每股收益0.23 元。
    估计血液制品收入仍不理想，期待重庆子公司下半年弥补：公司本期2.74亿收入中包含有1.06 亿甲流疫苗收入，而去年同期仅确认1172 万。因此其他疫苗及血液制品收入同比可能下降达33.62%，估计去年关停贵州浆站的影响仍较大。我们预计重庆子公司到下半年能够生产，存量和新采的浆量有望超200 吨，我们预计公司血液制品今年会有一个前低后高的态势。另外我们估计除甲流外其他疫苗的毛利率延续了上年的趋势，同比下降较多，但由于本期确认较多甲流疫苗收入，导致整体毛利率比去年同期略有上升。
    期间费用率同比基本持平，环比下降：公司期间费用率为9.7%，同比仅上升0.2 个百分点，但环比下降了14 个百分点。我们维持对公司去年下半年费用率的看法，公司2011 年下半年新计提了约3000 多万推广费和咨询费，以及2000 多万存货报废费用，但是历史上公司并无这些大额费用。我们认为今年的费用率可能与2010 年类似，如果2011 年计提的费用能惠及后续年度，那2012 年开始的费用率可能会进一步下降。