事项
    公司发布年度业绩快报公告，预计全年度共实现盈利3.7亿元，同比下降39.52%，对应EPS为0.64元；低于我们之前0.71元的预期。
主要观点
    1.2011年业绩大幅下降39.52%，四季度单季度净利同比下降55%。预计公司2011年实现销售收入9.6亿元同比下降23.8%；全年实现净利润3.7亿元，同比下降39.52%;第四季度单季度实现净利润6204万元，同比下降了54.86%，我们分析认为主要是由于去年8月份关停贵州浆站效应在3个月的窗口期之后在11月份逐步体现，且疫苗保持稳定增长导致。
    2. 血制品供应稍显紧张，血制品进入行业发展的上升期。我们分析认为血制品是一个跟随国家政策具有一定波动的行业，此次贵州关停省内16个浆站，国内投浆量下降达到20-25%，对血制品供应影响较大，前期凝血VIII因子等小制品显现供应紧张苗头，我们预计行业的景气度将逐步提升。
    之前在进口白蛋白冲击下，行业内白蛋白出厂价价格有所回落到300元/10g左右，静丙基本维持在500元/2.5g左右，和国家的最高零售价360/10g、600元/2.5g还有一定的差距。历史上在血制品景气度较高的时候，经销商出于配货的需求也能够接受血制品企业提高出厂价，降低自己的利润提高，所以预计今年出厂价的提升有望提升公司的业绩。
    3.2011年形成低基数，未来公司将稳步向上。由于2010年甲流收入确认3.08亿元，2011年只确认了1170万元，导致2011年疫苗收入形成低基数；而且由于贵州关停省内浆站影响公司投浆量，而2012年重庆公司6-7月分有望实现销售，重庆公司超过100吨存桨加新采血浆将弥补贵州关停事件对于公司的影响；而且由于公司重庆公司将在下半年实现销售，不排除公司为保证明年上半年产品的稳定销售，而降低2011年的三、四季度销售的发货的可能，多个因素进一步导致2011年业绩的下降了39.52%，加上2012年一季度甲流收入的确认将为公司调节业绩实现稳定增长提供可能；疫苗方面。
    4. 政策利好，投浆量有望稳步上升。重庆公司报批进展顺利，预计二季度实现销售概率大。我们预计重庆公司有望于今年2月-3月份通过GMP论证并且实现生产。目前重庆公司有7个浆站，测算2011年重庆公司的存浆量超过100吨，今年重庆公司的采浆量有望达到150-200吨，而且河南封丘浆站的采浆量稳步增长，这样2012年基本可以平滑2011年贵州浆站关停事件对于公司2012年采浆量的影响。