事件
    公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司（以下称“疫苗公司”）在甲流疫情中共收到国家工业和信息化部消费品工业司5,225 万剂甲型H1N1 流感疫苗收储任务，其中714 万剂为国家收储，因甲流疫情消退，该批疫苗未用到接种中，一直滞留于公司仓库且已经过有效期，为此疫苗公司已于2010 年度对该批疫苗全额计提了存货跌价准备。近日，疫苗公司收到国家收储甲型H1N1 流感疫苗部分货款7,855.13 万元，该笔货款的下达将对公司2012 年度经营业绩产生积极影响。
    研究结论
    本年收到国家支付部分甲流疫苗货款，增厚 EPS 约0.09 元：公司2010 年已将714 万剂国家收储的甲流疫苗全额计提存货跌价准备，即相关费用已确认在2010 年；但2012 年国家支付了其中7,855.13 万元货款，我们认为将会计入到营业外收入，考虑到疫苗公司2012 年适用所得税率为12.5%、而且母公司所占权益比重为75%，因此这部分货款预计影响公司2012 年业绩约5,154.84 万元，对应EPS 约0.09 元。
    预计 2011 年其他疫苗收入同比增加20%：过去的2011 年无大规模流感发生，我们估计2011 年其他疫苗收入增速放缓。但是公司新上市的小儿流感疫苗和汉逊酵母乙肝疫苗同比增加较多，我们综合预计今年疫苗总体收入同比增长接近20%。由于流感是周期性的，我们预计未来公司疫苗仍将有较高增长。
    血液制品行业供不应求，公司受益于浆站新政：今年1 月底卫生部出具《关于单采血浆站管理有关事项的通知》，对申请新单采血浆站的设置审批做了新的规范，如生产企业注册的血液制品应当不少于6 个品种（承担国家计划免疫任务的血液制品生产企业不少于5 个品种），且同时包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子类制品；鼓励各地设置审批单采血浆站，并适当扩大现有单采血浆站的采浆区域，提高单采血浆采集量。我们认为公司属于行业龙头，无论是研发能力、血浆综合利用率、还是单采血浆质量安全，都领先行业，所以未来若要申请设置新浆站、或扩大浆源，应该能受益于此次通知的精神。
    盈利预测：根据公司三季度以来的情况，我们认为公司很可能将保持2011年血液制品与2010 年平稳，并将部分浆量在2012 年投入，所以相应调整盈利预测假设，另外将上述甲流货款确认在2012 年，我们预计公司11-13年每股收益为0.74、1.02、1.04 元（原预测为0.80、0.96、1.13 元），维持公司增持评级。