公司发布一季度报告  一季度实现收入2.4 亿，同比下降3%；营业利润3100 万，下降18%；实现归属于上市公司股东的净利润3200 万，下降17%； 基本每股收益0.44 元。公司预计上半年业绩下降0-30%。  收入同比略降 环比基本持平  一季度收入同比略有下降，但去年一季度基数较高，占11 年全年收入的31%。另外由于春节提前，11 年四季度收入2.4 亿，较前年同期增长20%，占全年收入的30%。因此，虽然收入同比略降，但环比持平。考虑到公司去年受累上游，导致下游销售出现问题，比如经销商亏损、加盟店关店率提高等，我们认为一季度能够取得跟四季度相当的收入，说明下游销售在逐渐改善。  销售费用大幅攀升 净利润率下降  一季度毛利率环比平稳，维持在30%的水平，较去年同期提高4 个点，主要是自去年下半年开始，毛利率较高的精品红枣收入快速增长所致（精品红枣毛利率35%，11 年收入增70%，收入占比达23%）。
    但本季度由于成立全资销售子公司以及广告宣传力度加大，销售费用增长164%，销售费率提高7 个点，导致净利率下降2 个点到13.5%，盈利能力有所下降。  盈利预测：公司虽是枣业的龙头，但同样受制上游波动，且直接影响到下游，去年正是这种情况制约了公司发展。今年公司将坚持目前直营店和加盟店为主的销售模式，并逐渐加大直营店的比例。产品方面将加大深加工产品比例，一方面可有效抵御上游波动，一方面提高产品附加值。我们认为公司产品有着良好的竞争力，以红枣为原料的产品符合消费者对健康和休闲的诉求，随着下游的改善和产品系列的丰富升级，公司中长期具有较大的发展空间。预测12-14 年EPS 为1.75、2.1、2.57 元，对应P/E 为22、18、15 倍，给予公司12 年业绩26 倍估值，6 个月目标价45.5 元， 首次给予"增持"评级。