报告摘要： 
      股价已反应低于预期年报，：公司2011年实现销售收入7.85亿元，同比增长19.44%，归属上市公司股东净利润1.12亿元，摊薄每股收益1.53元，同比下降约10%，低于市场预期。公司拟每10股转增10股，每10股派发现金红利3元。由于1个月前已公布业绩快报，股价已经反应。业绩不理想主要是2010年收获季新疆遭受大雨，枣被淋坏打烂，公司购进质次价高的原枣。为保盈利冲上市，公司进行提价，经销商面临来自上游和终端双重压力，大量亏损，不仅影响了公司对已有经销商的销售量，甚至使开店速度都大幅减缓。 收枣质优价低，打开利润空间：2011年新疆气候干燥，原枣采购价下降了近30%，河北沧州采购价下降了约40%，并且质量比去年大幅提高了，这对公司2012年的经营形成双重利好。原枣品质提升，助力终端销售；采购价格降低，使得公司对经销商利益分配有了回旋的空间，我们预计公司将采用非直接方式小幅让利经销商，以恢复公司对经销商的吸引力。 锁定江浙沪，打造营销体系：河南市场贡献全部收入的46%，省内其他枣生产企业争相开店，拓展的空间有限。公司计划2012年将重点培育市场锁定在地区富庶、消费者的保健和品牌意识强、品牌忠诚度高的江浙沪地区，同时这个地区相对枣产区竞争较弱，"好想你"作为中国红枣第一品牌更容易被当地消费者接受并重复消费。上市前公司的直营店仅占全部专卖店的1.61%，公司的目标是将直营店的比例提高到10%。2012年公司计划增加200家直营专卖店，我们注意到公司披露将使用超募资金1亿元用于全国范围的营销网络建设。我们分析认为公司希望通过加强直营店建设树立地区专卖店标杆形象，同时加强对终端渠道价格的管控，从过去的粗放经营逐步形成精细化的管理。 下调盈利预测和投资评级：我们预计2012-2014年公司的销售额分别为12.80、16.42和22.59亿元，每股收益分别为1.80、2.20和2.86元。根据公司未来的成长性，我们给予公司2012年25倍PE，6个月的目标价为46元。根据公司规划，2012年公司在收入大幅提升的同时将投入大量费用进行渠道（特别是直营店）和品牌建设，造成公司业绩稀释，投资评级下调至增持-B。 风险提示：原枣供给对销售和成本的波动、加盟连锁方式的管控风险以及食品安全风险等。