投资建议：
    预计2012-2013 年公司净利润分别同比增长99.8%和43.7%，每股收益1.01 元和1.45 元,对应PE 为22.8X 和15.9X。我们看好生活用纸行业的发展前景，公司作为行业第一梯队成员，上市后制约公司发展的产能和资金问题得到有效解决，凭借良好的市场认知度、差异化竞争、精准的市场定位以及成熟的销售网络，公司业绩持续快速增长值得期待，维持“推荐”的投资评级。
    要点：
    事件：中顺洁柔公布2011 年年报，全年实现营收18.56 亿元，同比增长4.35%，营业利润0.98 亿元，同比下降30.32%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益后的净利润0.66 亿元，同比下降38.18%，实现基本每股收益0.50 元。利润分配方案是每10 股转增3 股，派发现金红利2元（含税）。
    业绩符合预期。（1）2011 年公司本部因天然气不足和突发性停电，影响公司产量，同时江门5 万吨新产能在去年下半年投产后运行不稳定，处于调试期，产能利用率不高，全年产量同比增长9.7%，收入同比增长4.35%。
    （2）因原材料价格上涨，2011 年公司生活用纸毛利率同比下降4.62 个百分点，其中下半年公司综合毛利率环比下滑3 个百分点，是利润同比下滑的主要原因。2012 年木浆价格同比回落，今年公司利润率将有明显改善。（3）拆分成单季度，公司4 季度表现良好，营收分别同比和环比增长12.64%和15.53%，营业利润分别同比和环比增长100.9%和36.46%。预计这种良好的发展势头还将延续至2012 年整年。（4）费用率同比降低0.9个百分点，主要为财务费用率同比下降1.38 个百分点，销售费用率同比下降0.05 个百分点，管理费用率受职工薪酬上涨及咨询服务费增加，同比上升了0.54 个百分点。