业绩简评
    2011 年全年实现营业总收入18.56 亿元，同比增长4.35%，归属于母公司净利润8053.8 亿元，下滑26%，全年EPS 0.5 元，业绩基本符合预期。
    公司 2011 年分配方案：向全体股东每10 股转增3 股,每10 股派发现金2元（含税）。
    经营分析
    收入逐季向好：2011 年公司虽然新增了5 万吨产能，但由于第二台设备于年底投产，同时受限电等因素影响，新增产能对全年贡献有限，致使收入增速较低，但公司逐季向好趋势非常明显。
    分季度看，1-4 季度公司收入增速分别为-5%、1.3%、7.2%、12.6%。
    而从环比角度看，公司Q3、Q4 增速分别为13.4%、15.5%，向好趋势明显。
    从产品结构角度看，非卷纸等高档产品在公司收入结构中继续上升，2011 年公司非卷纸增速为7.8%，高于卷纸类产品（3.8%）。同时公司继续大力推广洁柔face 可湿水系列及lotion 柔滑系列等高端产品，销售情况良好。
    高价原料，拖累业绩：2011 年公司虽然营业收入仍实现一定增长，但因高价原料影响，净利润下降幅度较大。而2011 年下半年木浆价格已大幅下跌，由于纸企可在浆价低位时大量备库，因此企业2012 年毛利率将大幅反弹，这也是我们看好公司的重要原因。公司高价原料1 月下旬已基本使用完毕，因此一季度公司业绩高增长确定性较强。
    渠道优化，卓有成效：2011 年营业费用率微幅下降，其中Q4 在收入快速增长的背景下，实现营业费用、管理费用绝对额及费率双降（营业费用率Q4 13.2%VS Q3 15.4%；管理费用率Q4 4.7%VS Q3 5.7%），渠道调整效果显著。