公告内容： 
    中顺洁柔近日（2011年21月24日）发布了关于公司实际控制人邓氏家族成员之一邓冠彪增持公司股份的公告。邓冠彪先生于2011年12月22日通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份72422股，占公司总股本的0.0453%。本次增持后，邓氏家族股权占比提升至54.4811%。
    同时，公司还公告基于对中顺洁柔长期投资价值的判断，实际控制人邓氏家族将在未来十二个月内，根据市场情况陆续增持公司股份，包括本次增持部分在内，累计增持比例不超过公司已发行股份的2%。
    点评： 
    我们认为此次公司大股东的增持行为以及未来的持续增持计划体现了其对生活用纸行业及公司未来发展的信心。生活用纸属于快速消费品，具有需求刚性的特点，随着居民消费水平的提升快速发展；同时行业整体正受益于原材料成本下降实现盈利水平的提升。
    生产基地和销售渠道相结合的快速消费品经营模式。公司自成立以来一直从事中高档生活用纸产品的生产和销售，拥有"洁柔"、"太阳"两大国内生活用纸知名品牌，主要产品为卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾纸等。生活用纸单位价值较低，运输费用占销售价格的比重较大，受运输半径因素的制约，生活用纸行业的竞争以区域性市场竞争为主。公司在广东中山、广东江门、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感、河北唐山建有六大生产基地，主要营销渠道是经销商和直营卖场。
    需求刚性保障行业稳定增长，消费升级推动高端产品快速发展。自1996年以来我国生活用纸行业始终保持稳定增长，几乎没有受到1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机的影响，呈现出行业需求消费刚性的特点。同时随着人们对高生活品质的追求，中高档生活用纸的需求则保持更快的增长。公司大力推广的高端产品，洁柔 face可湿水系列及lotion柔滑系列产品，2011年上半年收入同比增长23.9%。
    成本下降背景下的盈利水平提升。生活用纸的主要原材料是纸浆，占生产成本比重60%左右，其中阔叶浆居多。从历史情况来看，2008年下半年的浆价下滑，推动行业及公司2009年的毛利率达到历史峰值；之后的纸浆价格提升又使盈利水平回落至低谷。从2011年8月起国内外市场浆价，尤其是阔叶浆价格，再次出现快速下滑，可以期待2012年行业及公司盈利水平将再获提升。
    募投项目进展。募集资金投向三个项目，实际实施过程中根据市场需要，有一些地点上的调整。江门项目于4月份投产一期2.5万吨，二期2.5万吨已建成试机，明年上半年可投放市场。剩余12万吨产能预计明年年底全部建成。其中由于华南区是公司主要销售区域，而西南区产能供应紧张，因而将唐山基地原5万吨产能中的2.5万吨移到成都，预计该项目建成即可产生效益。另外中山基地7万吨项目转移至江门。
    估值与投资建议。我们预测公司11年、12年净利润增速分别为-26%、123%，全面摊薄每股收益分别为0.50元、1.13元，我们看好行业及公司未来的成长性及盈利水平的提升，维持"买入"评级，目标价30元，对应2012年PE26.5倍。
    风险提示。（1）原材料价格波动风险；（2）新市场开拓风险。