事件：
    公司 12 年第1 季度营业收入、净利润分别为1.39 亿、0.36 亿，同比增长率分别为7.62%、18.95%。基本EPS 为0.09 元。同比增长18.95%。
    点评：
     公司 12 年1 季报财务概况分析。公司12 年第1 季度营业收入、净利润分别为1.39 亿、0.36 亿，同比增长率分别为7.62%、18.95%。公司净利润增长率为18.95%，远高于营业收入增速的主要原因有：销售费用为1600 多万，同比下降47%，主要是2011 年下半年新增代理销售默沙东产品（23 价肺炎疫苗、麻疹风疹腮腺炎三联疫苗），产品推广初期人力与相关费用投入较大，所以较上年同期下降幅度较大；管理费用为1600多万，同比也出现一定程度的下降，约11%。
     1 季报初步确认拐点。营运能力方面,应收账款周转天数为190 天，同比减少40 天；盈利能力方面，净利率为25.94%，提高2.5 个百分点，但总体毛利率的下降近11 个百分点，主要是因为代理默沙东产品，产品结构调整所致。总体上看，公司部分财务指标出现一定程度的好转。
     12 年核心看点。AC 群结合疫苗恢复生产；公司代理默沙东23 价肺炎疫苗、麻疹风疹腮腺炎三联疫苗进展顺利；12 年10 月份自产HIB疫苗上市开始贡献利润。2011 年AC 群结合疫苗停产是2011 年业绩下降的主要原因之一，主要原因公司欲用本公司产原材料（破伤风类毒素）生产AC 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，现在属于原材料青黄不接时期，所以该产品停止生产。我们认为：12 年复产是大概率事件；2011 年4 月，公司与默沙东签订23 价肺炎球菌多糖疫苗、麻疹风疹腮腺炎三联疫苗的代理签订销售合同2.3 亿。经过我们与公司的沟通：公司将会超额完成任务，12 年的续签将会超2.3 亿/年。按照公司经验测算：代理产品毛利率为43%，净利率率为20%，则税后利润为3900 万元/年。