投资要点
    事件：
    近日，智飞生物公布了其2011 年年报，公司报告期实现营业总收入62,874万元，同比下滑14.73%；实现营业利润19,117 万元，同比下滑34.96%；实现归属于上市公司股东的净利润19,638 万元，同比下滑23.52%，对应EPS为0.49 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金2.5 元人民币（含税），同时公司预计2012 年一季度业绩同比增长10-30%。
    点评：
    公司的业绩基本符合我们的预期
     多重原因导致当期业绩下滑，资产质量逐步提高：2011 年公司业绩下滑存在多种原因，一方面受到2010 版药典标准提高，疫苗行业批签发受到影响，导致公司代理的兰州所Hib 和甲肝疫苗销售均有所下滑，而受到原料因素制约，其流脑AC 结合疫苗仍未能够恢复生产，报告期内未形成销售，也直接拖累了公司的当期业绩。但值得注意的是公司在其主导品种Hib 和ACYW135 四价流脑疫苗上仍维持了约一半的市场占有率，行业地位稳固。报告期内公司资产质量也有了明显提升，应收账款同比下降约4000 万元，同时在货款回收、银行利息及政府补贴等因素的促进下，公司经营性现金流净额增加1.67 亿元，同比增长308.28%，运营状况明显改善。