公司 2011 年全年实现营业收入44.58 亿元，同比增长24.3%，其中零售主业销售收入42.33 亿元，增长26.25%；实现息税前利润4.39 亿元，同比仅增长7.5%，低于市场预期。扣除非经常性损益后净利润3.58 亿元，同比增长9.1%，折合每股收益0.998 元。我们将目标价格下调至21.30元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司销售增长仍然主要依赖于扩场后的环市东店以及正佳店，同店增长回落到17.4%。
    环市东店男士馆和国金店租金压力显现。
    今年业绩有望恢复性反弹。
    评级面临的主要风险新开门店培育期延长。
    管理层激励不到位对公司经营产生影响。
    估值
    我们调整了公司2012-2013 年的盈利预测，每股收益向下调整至1.18、1.45 元，2014 年每股收益为1.73 元。我们坚持认为虽然今年受到费用大增影响导致业绩增长一般，但是自2012 年公司有望开始逐步走出低谷，公司管理水平优秀、扩展战略明晰且经营风格稳健。我们对该股维持买入评级，但是由于行业估值下降，基于18 倍 2012 年每股收益（不含非经常性损益），我们将目标价由28.30 元下调至21.30元/股。