广州友谊 2011 年报业绩符合我们的预期：2011 年度公司实现营业收入44.58亿元，同比上升24.34%；营业利润4.83 亿元，同比上升10.94%；归属于上市公司股东的净利润3.67 亿元，同比上升12.2%；EPS 为1.02 元；ROE 为22.29%，比去年同期略降0.95 个百分点；每股经营活动现金流2.03 元。公司拟按2011年可分配利润的54.21%进行现金分红，每10 股派现金5 元（含税）。
    营业面积增加5 万平米是带动收入增长的主要原因，但新店毛利率水平较成熟店低，拉低整体毛利率0.24 个百分点至21.6%，仍是行业领先水平：10 年新开世贸店（环市东店南馆）和国金店使门店经营面积增加5 万多平米，有效带动收入增速保持在24%以上。由于新店尚处于培育期，一般毛利率低于成熟门店，新店收入占比增加拉低整体毛利率是正常现象，定位高端百货的广友21.6%的毛利率相对行业整体仍处于领先水平，行业中值在17%左右。
    新店租金全面体现，租赁费较去年增加1.14 亿元，使净利润明显承压。外延扩张短期是压力，长期是竞争力:世贸店和国金店均属租赁物业，租金在11年全面体现（10 年分别只体现5 个月和2 个月）。公司租赁费用从去年同期的0.85 亿元上涨到1.99 亿元，增加了约1.14 亿元，相当于同期净利润的三成左右。新门店尚处于培育期，租金使净利润短期承压是正常周期。新店开设巩固了广友地区龙头的地位，有力提升了其商业竞争力和辐射力。随着收入增长，过了盈亏平衡点以后利润增长将快于收入增速，长期前景依然值得期待。