2012 年一季度预告实现净利润1.2 亿元，同比下滑71%。公司预告实现EPS约为0.06 元，高于去年四季度。2011Q4 单季度实现EPS 仅为0.03 元。四季度单季度的偏低，我们判断与年末管理费用的上升（费用率环比从7.1%上升到11.4%，其中包括研发费用计提、折旧等有关）、资产减值损失的计提（四季度单季度3600 万，是前三季度的6 倍）。如果广州搬迁的营业外收入不在一季度计入的话，那么一季度的业绩数据应该算是低点了。
    判断上半年主要的利润增长来源还是精细玻璃和工程玻璃。从玻璃价格走势和多晶硅走势来看，我们判断一二季业绩增长来源是精细玻璃和工程玻璃，光伏和平板玻璃部分并没有做出什么贡献。2011 年全年的平板、工程、精细、太阳能四大板块净利润来看，分别是1.94、4.1、1.8（包含少数股东权益）、4.9 亿元。
    光伏面临压力较大，公司减少投资，收缩战线过冬。公司决定不再向股东大会申请非公司增发决议延期；并且决定一、二期日熔量共500 吨太阳能玻璃项目进入冷修，择机按三期方式改造。东莞南玻太阳能2011 年贡献了1.48 亿的净利润。今年在量的方面基本由三期日熔量650 吨来替代。虽然一二期不如三期先进，但与同业相比，其过往的盈利水平也不差，南玻采取冷修意味着行业确实在进入深冬。德国昔日最大太阳能集团Q-Cells 于4 月3 日正式申请破产保护，这是光伏外需压力的体现之一。这样的情况下收缩战线或许是明智的选择。
    行业景气底部，伺机而动。2012 年增量吴江新投浮法、节能玻璃、三期超白压延、多晶硅冷氢化改造完成；2013 年增量关注超薄玻璃进展、节能玻璃。浮法正处于去产能到去库存的阶段，我们判断中期后能企稳回升。国家强制节能玻璃推广、超薄玻璃进展是其他超预期因素之一。第四期股权激励将2012 年中期解锁。预测2012-2014 年EPS 为0.43、0.65、0.81 元。风险提示：新能源技术路线进步、光伏价格不出现变化、地产销量长期萎缩。