公司 2011 年实现营业收入82.7 亿元，增长6.8%；营业利润15 亿元，下降18.1%；归属于上市公司股东的净利润11.8 亿元，下滑19%；EPS0.57元。下半年平板玻璃和光伏业务景气快速下滑是公司2011 年全年业绩低于预期的主要原因。2011 年四个季度归属于母公司股东的净利润分别为4.15、4.22、2.72 和0.68 亿元，下降趋势明显。其中第四季度业绩同比下滑83.5%，环比下滑75%。
    2011 年公司平板玻璃业务实现收入31.45 亿元，仅比2010 年少1.5%，主要原因是深圳浮法公司2010 年技改的一条生产线恢复生产，以及吴江两条浮法线去年下半年点火，总产销量增加，部分抵消了玻璃价格下降对收入的影响。但产品降价以及成本上升极大削弱了平板玻璃的盈利能力：全年毛利率剧降16.61 个百分点，回落至17.58%，净利润1.94 亿元（已扣除少数股东权益，下同），仅为2010 年的32%。
    受产品价格持续大幅下降的影响，2011 年公司光伏业务在产销量显著提升的情况下（估计多晶硅销量增长50%，硅片和电池组件销量增长100%以上），收入增长不到1%，净利润下降3.5%。
    2011 年精细玻璃业务是最大亮点：受触摸屏需求爆发式增长带动，该业务收入增长45.4%，净利润增长172.7%。工程玻璃业务表现也不俗：浮法玻璃跌价降低了成本，该业务毛利率回升4.26 个百分点至34.31%，净利润增长33.1%。
    我们认为目前平板玻璃已处于景气的谷底，未来将缓慢复苏。预计今年下半年平板玻璃价格可能逐渐回升，谨慎起见，假设今年毛利率和去年持平，明年恢复到26%左右。预计今年多晶硅价格在30 美元/公斤徘徊，但由于生产成本下降，公司毛利率依然能达到33%左右，硅片和电池组件的毛利率在20%以下。精细玻璃和工程玻璃今年依然保持较好的盈利能力。预计2012—2013 年EPS 分别为0.62 和0.83 元，目前股价对应的PE 分别为14.4 和10.8 倍。由于估值较低而平板玻璃行业又处于景气底部，我们维持“买入”评级。风险提示：平板玻璃景气复苏慢于预期。