投资要点：南玻26日晚公告2011 年经营情况，2011 年公司实现收入82.7 亿，同增6.8%，归属于上市公司的净利润11.8 亿，同降19%，实现EPS0.57 元。 11 年毛利率31.5%，同比下降4.6 个百分点。分业务情况：平板玻璃、收入同降1.22%，工程玻璃、精细玻璃、太阳能产业收入分别同增9.5、45.3、0.4 个百分点；分业务盈利能力：平板玻璃与太阳能毛利率分别同降16.6、2.1 个百分点，而工程玻璃与精细玻璃毛利率分别同增4.3、9.5 个百分点。4 季度平板玻璃与光伏景气下滑，公司单季度净利润1.06 亿，同降76.5%。 ①平板玻璃11 年下半陷入行业下行阶段，4 季度全行业亏损，公司立足于浮法端成本控制的基础，大力发展TCO 与超薄玻璃等高端市场；②工程玻璃11 年稳定贡献业绩，高端low-e 市场统治力与镀膜大板向民用推广取得良好效益；③精细玻璃受触摸屏热带动，公司有效提升产能利用率及电容式触摸屏产量，11 年净利润2.7 亿，同增244%；④太阳能产业2011 年行业景气由强变弱，多晶硅价格大幅下跌。公司凭借多晶硅成本降至28 元美元/KG，并扩大销售。11 年多晶硅业务实现3.7 亿利润，同增87%。 2012 年1 季度平板玻璃与太阳能产业仍处于行业低谷区域，但工程玻璃与精细玻璃端提供良好的业绩支撑。公司2012 年仍将坚持发展建筑节能与新能源领域，预算支出21 亿建设咸宁南玻及宜昌多晶硅项目改造工程。 盈利预测：浮法玻璃与光伏下半年有望改善，公司兼具玻璃周期高弹性及高端深加工属性，预计12-13 年EPS0.60、0.95 元，增持，目标价11 元。