唐人神 2011 年财报符合市场预期：2011 年实现销售收入57 亿元，同比增长30.19%；实现归属母公司股东净利润1.2 亿元，同比增长44.79%；分配预案为每10 股派发现金红利3.5 元（含税）。
    唐人神同时公布2012 年经营目标和对外投资计划：2012 年计划保持销售收入和利润30%的增长；计划投入4.9 亿元建设7 个种猪场和合计120 万吨产能的5 个饲料项目，分别对应现有产能的233%和34%。
    2011 年公司盈利增长贡献主要来自于其生猪全产业链上游的饲料和种猪板块。其中饲料业务稳健增长:2011 年公司饲料销量增长30%至170 万吨，吨毛利由257 元微降至243 元；原种猪业务爆发式增长：公司现有姚家坝、淦田、岳阳三个种猪场投产，2011 年销量增长约150%至8000-9000 头，毛利率由48%提升至63%。肉品业务微有盈利：区域市场高占有率的中式肉制品约赚1000 万元，但高猪价和渠道费用投入导致屠宰和西式肉制品业务亏损，整个肉品业务微赚约300-400 万元。
    公司精细化增长路径渐趋清晰，2012 年将继续围绕生猪全产业链重点发展饲料、种猪、肉品三大业务，协同效应将逐步凸显，我们预计未来几年公司利润有望实现年均30%左右的复合增长。唐人神饲料主业产能扩张下未来将保持20-30%的稳定增长；原种猪技术优势国内领先，产品供不应求，目前正全力扩张产能，将成为公司高弹性的利润增长来源；肉品业务将以中式肉制品树立的品牌形象为突破口，带动生鲜和西式低温肉制品发展。
    受益板块高景气，预计一季度饲料同比增长40-50%。受益生猪存栏增长，2012 年全年饲料业都将维持较高景气，养殖规模化、精细化要求的饲喂方式变革有助于优势饲料企业市场份额提升。我们预计一季度公司饲料销量同比增长40-50%。目前市场对唐人神等饲料公司一季报靓丽业绩预期并不充分，作为1季度农业股票池三个品种之一的唐人神，基于行业高景气、弱周期逻辑我们2-3 季度继续重点推荐。