事件
    唐人神发布公告：公司董事会通过了股票期权激励计划（草案）。该股权激励计划需提交公司股东大会审议和证监会审核。
    评论
    股票期权激励计划草案概况：
    期权数量。该计划拟向激励对象授予1300 万份股票期权，其中首次授予股票期权1200 万份，预留股票期权100 万份。该计划涉及的标的股票数量共1300 万股，占激励计划公告日公司股本总额的9.42%，股票来源为公司向激励对象定向发行股票。
    激励对象。该计划的激励对象为公司的董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的其他员工，不包括独立董事、监事。激励对象共有99 人，占员工总数的2.3%。
    期限、行权价格和行权安排。激励计划的有效期为自股票期权授权日起6 年（激励计划首次授权日在激励计划报中国证监会备案且中国证监会无异议、公司股东大会批准后30 日内由董事会确定）。行权考核年度为2011-2016 年，首次授予股票期权的行权价格为20.72 元。首次授予的股票期权激励对象可在自激励计划授予日满12 个月后，在满足行权条件的前提下，每个行权期的可行权数量为获授期权数量的20%。
    行权条件。（1）第一个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于2011 年度净利润的130%，加权平均净资产收益率不低于9.5%；（2）第二个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于2011 年度净利润的150%，加权平均净资产收益率不低于10%；（3）第三个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于2011 年度净利润的172%，加权平均净资产收益率不低于10.5%；（4）第四个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于2011 年度净利润的199%，加权平均净资产收益率不低于11%；（5）第五个行权期：可行权日上一年度的公司经审计净利润不低于2011 年度净利润的245%，加权平均净资产收益率不低于11.5%。
    我们的观点：（1）我们认为公司本次股权激励计划的激励对象涉及范围较广，涉及股票数量具有一定吸引力，激励力度较足，如果能最终实施，则对公司的经营和业绩增长影响较为积极；（2）如果相关行权条件得以满足，则公司2011 年-2016 年归属于上市公司股东净利润复合增长率不低于19.6%，其中2012 年的净利润增速有望达到30%以上。目前我们与市场一致预期对公司2012 年的业绩增速预测数在30%-36%的区间，在股票期权激励计划和行业高景气度的双重驱动之下，公司未来业绩增长的能见度进一步提高，从而有望驱动公司估值水平的提升；（3）公司2011 年上半年的饲料销量在60-70 万吨，月均销量为10-12 万吨，7-9 月的销量进一步上升至17-20 万吨，我们预计公司2011 年全年饲料销量有望达到165-170 万吨，同比增长约25%；（4）国内生猪和能繁母猪的存栏量在去年4 季度总体继续攀升。由于饲料需求量一般滞后于存栏量趋势，因此我们判断未来半年里，饲料需求依然强劲，行业仍将保持高景气度。相对于其它价格驱动型的农业子板块，饲料板块业绩主要在于“销量”的驱动。在CPI 逐渐下行的趋势里，饲料板块是目前大农业中景气度和估值均具有突出优势的子板块，我们继续看好饲料板块。
    投资建议
    预计公司 2011-2013 年的EPS 分别为0.93 元、1.20 元和1.54 元，目前股价对应2012 年PE 为17 倍，维持对公司“买入”的投资评级。