2011 年收入增长30%，净利润增长46%，每股收益0.88 元，基本符合我们预期。净利润增速高于收入增速，因为高毛利的种猪快速增长，唐人神曙光投资收益大幅提高，以及财务费用、销售费用率的下降。
     饲料营销力度进一步加强，产业链拉动初见成效。公司上市后明显加强了营销力度，年底的月度销量相比年初已翻番，全年预计销量约170 万吨。尤其是在省内，种猪、饲料、屠宰加工、担保等业务与合作养殖同步发展，全产业链的价值拉动作用已逐渐体现出来。
     种猪场建设进程加快，成为第二个业绩增长点。公司祖代种猪等同于从美国引进，销售情况良好。今年要新建2 个原种场，5 个扩繁场，种猪产能翻番，预计2011-14年种猪销量分别为0.85、2、4、6 万头，原种猪价格在5000-6000 元，毛利率超过50%，分别贡献毛利0.2、0.5、1 亿元。
     肉制品去年受困于猪源紧张且价格上涨，今年有望开始盈利。公司优势在于中式肉品的独特风味，湖南市场第一，盈利较好，但西式肉品和冷鲜肉目前还处于投入期，且去年猪价过高导致公司生产规模缩小，抵消了中式肉的利润。今年猪价下滑公司成本压力缓解，市场推广逐渐加强，有望开始盈利。
     股权激励落实，保证成长的确定性。公司已公告了对高管、子公司及事业部总裁以及核心技术人员和管理骨干实施为期五年的股权激励计划，已获证监会批准，激励的实施有利于保持团队的稳定性，业绩成长更加确定。
     目标价29 元，维持强烈推荐-A。考虑股权激励影响，预计2012-14 年业绩1.16、1.48、1.85 元，给予2 年25 倍估值，目标价29 元，维持强烈推荐-A
     风险提示：原料价格大幅上涨，大规模疫病，限售股解禁。